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来源：国元期货研究
规模场8月出栏月度计划环比小幅缩减，产能去化及去年底疫病的影响，也正处于兑现期。市场看涨情绪高涨，标肥价差走阔，给了养殖端压栏的空间和动力，加之二育滚动入场，进一步加剧供给紧张的现状，预计8月供给量仍将延续偏紧局面。不过，当前消费处于淡季，屠企开工率维持低位，需求回暖还有待时日。从能繁母猪存栏趋势来看，二季度存栏由降反升，引发市场对产能恢复的担忧，在盘面近强远弱的走势上得以体现。近月合约2409、2411价格上行空间短期受制于需求跟进不足，整体预计呈震荡上行，不宜追多，等待回调，逢低做多为主。LH2409区间18000-19500元/吨，LH2411建议区间17500-19500元/吨。
一、行情回顾
进入7月，市场看涨情绪升温，猪价开始上涨，期间需求端跟进不足，下游抗价情绪下，价格小幅回调。至7月下旬，随着标肥价差走阔，养殖端压栏情绪再起，叠加二育滚动入场，市场供应偏紧，利多因素占据优势，助推猪价走强。虽有淡季需求掣肘，但在现货强势及供给偏紧现状支撑下，近月合约同步走强。
二、生猪基本面分析
2.1
阶段性供给偏紧 助推猪价上行
截止7月30日，生猪出栏均价19.39元/公斤，较上月同期环比上涨0.16元/公斤。标肥价差-0.37元/公斤，较上月同期走阔0.42元/公斤。端午节后，受需求低迷影响，猪价上行势头暂缓，价格开始回调。进入7月，市场供给偏紧，尤其南方大猪猪源紧张，标肥价差走阔，提振养殖端压栏及二育入场的积极性，助推猪价再次上行。
仔猪出栏均价41.78元/公斤，较上月同期环比下跌6.88元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1735.24元/头，较上月同期环比下跌0.95元/头。5月中下旬，猪价迅速拉涨，仔猪价格跟随上涨。二元母猪价格也在市场乐观预期下，稳步上移。随着仔猪价格抬升，养殖端补栏心态趋于谨慎，实际成交量不大，仔猪价格回落。不过市场看涨信心仍存，仔猪预计维持偏弱震荡。
2.2
下半年供给呈缩量 明年供给存恢复预期
根据农业农村部数据显示，2024年6月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比下降6%，环比上涨1.1%。相当于正常保有量的103.5%，处于绿色区域。下半年产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。
据Mysteel统计，截止2024年6月底，规模场能繁母猪存栏量为489.29万头，环比上涨0.35%，同比下降3.43%。近两月猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续4个月环比小幅上升，从生产周期推算，三四季度供给环比缩减趋势不变，不过明年产能预期将出现恢复，远月合约承压弱势运行。规模场6月商品猪存栏数为3384.09万头，环比上升0.41%，同比下滑0.41%。6月出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。端午后需求进入季节性淡季，价格高位回落，散户认价出栏增多，规模场则放缓出栏节奏。7月，在高温高湿气候下，疫病防控难度大，价格拉涨后，规模场顺价出栏，预计当月出栏稳中有升。当前标肥价差倒挂，市场预期向好，有一定压栏倾向，规模场8月的出栏月度计划环比小幅缩减。
截止7月26日，生猪7月出栏均重123.46公斤，与上月环比下降0.6公斤。大猪供应偏紧，标肥价差倒挂，养殖端存压栏、二育情绪，前期压栏、二育的大体重猪出栏积极性也较强，出栏均重预期将窄幅上调。
2.3
开工率低位调整 需求有待恢复
截止7月30日，重点屠宰企业日均开工率为24.03%，较上月同期环比下降0.24%。冷冻肉库容率22.67%，较上月同期环比下降0.73%，与去年同比低3.12%。7月处于猪肉消费淡季，屠企开工率维持低位，不过淡季继续下降的空间不大，随着立秋后需求逐步回暖，开工率或将缓慢回升。冻品库容环比下降偏缓，不过今年二季度以来，猪价开始走强，屠企主动入库不多，库存低于去年同期。5月后，猪价涨幅过快，屠企基本不会主动入库，在今年猪价走强趋势下，没有低价收猪入库的机会，四季度后很可能会出现冻品供应偏紧的情况。
2.4
饲料原料承压走弱 养殖利润向好
截止7月30日，玉米现货价格2443.69元/吨，较上月同期环比下跌36.7元/吨，豆粕现货价3057.43元/吨，较上月同期下跌260.57元/吨。玉米基本面方面，新季生长情况良好，惜售情绪降温，产区价格偏弱运行。饲料企业随用随采，并且小麦丰产，替代性仍存，需求整体偏弱。供强需弱下，玉米承压运行，预计将维持低位偏弱震荡。豆粕从基本面看，美豆新作逐渐进入关键生长期，存丰产预期。7-8月国内进口大豆到港仍处于年内高峰，油厂胀库忧虑使得压榨仍维持高位，豆粕供应端仍以宽松为主。下游来看，水产养殖高峰期将过，生猪养殖端存挺价情绪，不过当前猪肉消费处于淡季仍限制后续饲料需求，豆粕三季度供强需弱格局未发生改变。
截止7月26日，自繁自养养殖盈利459.35元/头，盈利较上月同期环比扩大174.15元/头。外购仔猪养殖盈利374.82元/头，盈利较上月同期环比扩大191.92元/头。7月猪价回走强，饲料原料价格承压走肉，养殖利润持续向好，预计8月猪价仍将处于偏强区间，利润空间将维持在较好水平。
三、行情总结
当前正处于产能去化的兑现期，市场看涨情绪高涨。随着标肥价差走阔，养殖端压栏、二育积极性上升，进一步加剧供给紧张的现状，预计8月供给量仍将延续偏紧局面。不过，当前消费处于淡季，屠企开工率维持低位，需求回暖还有待时日。近月合约2409、2411价格上行空间短期受制于需求跟进不足，整体预计呈震荡上行，不宜追多，等待回调，逢低做多为主。LH2409区间18000-19500元/吨，LH2411建议区间17500-19500元/吨。
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